本报记者 张玉 石英婧 上海报道
自2000年1月上市，17年来，华东医药股价涨幅超过20倍，总市值近500亿元。
《中国经营报》记者注意到，业绩向好的同时，《中国经营报》记者注意到，华东医药主要产品收入分别来源于公司旗下的两大拳头产品百令胶囊和阿卡波糖。2016年，二者分别贡献收入20.3亿元、15.05亿元，合计35.35亿元，占2016年制药业务收入的六成以上。
不过，据了解，这两款产品均已上市多年。其中，百令胶囊的上市时间为1991年1月，经营历史已有27年。；阿卡波糖于2002年获批上市，截至目前有15年的经营历史。
此外，据华东医药相关关联性交易披露，上市以后，华东医药累计对外收购了13个药品，收购金额为2.91亿元。其中，有11款药品的出让方均是华东医药集团新药研究院，；另外两款药品，新药研究院均是出让方之一。
对于上述问题，华东医药相关负责人日前在回复本报记者采访时表示，公司目前在研产品线丰富，但新药上市周期长，从拿到批文、参与招标进院，到进入医药目录后销量才会有较快增长。当前，随着药监审批日趋严格，新药获批难度加大，公司在不断加强研发投入力度，争取每年有3~～5个产品（包括1-～2个创新药）申报。
拳头产品上市超10年
资料显示，浙江企业华东医药主要从事化学药、中药的原料药和制剂的生产销售及中西成药、中药材、医疗器械、健康产品等的经营，是一家集医药研发、药品生产、批发零售、医药电商、医药物流、健康产业于一体的综合性企业。
华东医药主要营业收入来源于医药制造板块和医药商业板块。2016年，华东医药全年实现营业收入253.80亿元。其中，医药制造板块实现营业收入56.43亿元，；毛利率为83.68%，医药商业板块实现营业收入197.37亿元，毛利率为7.29%。公司医药制造板块是其主要的利润贡献点。
而在医药制造板块，据华东医药日前发布的2015年公司债券跟踪评级报告（2017）显示，2016年华东医药主要产品销售收入为52.5亿元，。其中，百令胶囊销售收入为20.3亿元，占总销售收入的38.67%。；卡博平（药品通用名为：阿卡波糖片）销售收入为15.05亿元，占总销售收入的29.52%。二者合计共占主要产品销售收入的68.19%。
不过，记者注意到，百令胶囊和卡博平均都已上市多年。其中，百令胶囊上市时间为1991年1月，距今已有27年的经营历史。华东医药官网显示，百令胶囊主要成分为发酵冬虫夏草菌粉，与天然冬虫夏草的基因序列相似度高达100%。
“百令胶囊拿到批文是1991年，但公司真正开始将其作为重点产品推广是1994年。”华东医药董秘陈波告诉记者。
据《今日早报》此前报道，大约20年前的一天，40多岁的李邦良在位于杭城祥符桥的华东医药厂房内，翻看着一批“沉睡”多年的药品生产文号。突然，他眼睛一亮，提笔从中选定了“百令胶囊”。
对于上述报道，陈波表示，：“百令胶囊是我们跟一位老教授合作，菌种分离技术专利授权华东医药后，由华东医药进行工艺研发、改进，直到报批出文号。在大规模生产中的相关关键技术、创新也均由华东医药自主研发，并由公司申报了相关工艺专利。”
另据兴正医药团队此前发布的的华东医药深度报告显示，2002年，阿卡波糖获批上市。以此计算，截至目前，阿卡波糖的经营历史也有15年之久。
联讯证券今年3月份发布的研究报告指出，华东医药新药研发进度不及预期。
多药品系折价转让
据了解，华东医药销售的产品，除了上市前直接带来的之外，主要是转让自杭州华东医药（集团）公司下属的华东医药集团新药研究院（原名“生物工程研究所”，以下简称“新药研究院”）。
记者梳理发现，截至2017年上半年报告期内，华东医药集团新药研究院为华东医药定向开发的项目包括：卡泊芬净及注射剂、米卡芬净及注射剂、硼替佐米及注射剂、卡格列净及片等14款定向开发项目。
“上述项目由杭州华东医药集团新药研究院为本公司定向开发，产权归属于杭州华东医药集团新药研究院，但开发成功后将按约定独家转让给本公司或本公司下属企业。”华东医药2017年半年报提及。
“相对于其他药企来说，华东医药的研发模式有自己的特色。公司结合生产经营实际以及发展需求，与研究院合作研发，可减少无谓的支出，降低研发风险。”陈波同时表示，现在华东医药有自己的研发机构，上市公司自身的创新业也在逐渐做大和完善，对外部的依赖也在减少。
另据了解，华东医药在药品收购过程中的不少新药都是按照打折价进行转让的。
华东医药2002年年报显示，在报告期内发生的关联交易因独立董事的提议，将收购大股东的新产品及技术的价格，在中介公司评估的基础上进行折让，为中小股东及上市公司争取了利益。据悉，2002年报告期内，华东医药成功受让了国家一类新药阿卡波糖。，转让价格为2450万元。
2009年，华东医药发布公告称，他克莫司新药技术的评估价值为5060.2万元，公司董事会在审议转让价格时提出参考公司以往重点新产品的关联交易转让价格，希望在一次性付款的条件下，实际转让价格在评估价值的基础上进行适当折让。在征求了生物工程研究所股东的意见后，最终确定实际转让价格为2500万元，相比评估价大幅折价。
事实上，记者了解到，杭州华东医药集团公司仅是上市公司的第二大股东，持股比例为16.46%。
对于新药研究院为何承担了开发失败的风险的同时，又低价卖给自己持股不足20%股权的上市公司，陈波表示，：“华东医药有产品研发需求，有能力获得新药研究院及其他机构的新药技术。这种合作模式一方面满足了华东医药对新药研发的需求；，另一方面，也促进了新药研究院研发实力的增强及发展壮大。”。
CIC灼识咨询执行董事王文华表示，身为公司的第二大股东的杭州华东医药在医药领域扎根多年，在药品研发领域有着多年的经验和产品积累，而上市公司的利润及口碑也会直接影响到股东利益，因此杭州华东医药虽然将药品进行了折价售卖，但从长远角度来说仍是对其自身发展有利的。
第一大股东交叉持股被疑？
公开资料显示，2000年1月27日，华东医药正式登陆A股市场。据招股书披露，华东医药前身杭州医药站股份有限公司是经浙江省股份制试点工作协调小组浙股[1992]56号文批准，由杭州医药采购供应站作为主发起人，联合杭州民生药厂、浙江新昌制药股份有限公司共同发起，于1993年3月以定向募集方式设立的。公司设立时的注册资本为8000万元。
1998年，杭州华东医药（集团）公司将其持有的本公司10987万股国家股中的7140万股（占公司总股本的51%），协议转让给中国远大集团有限责任公司（以下简称“远大集团”）及其子公司珠海海湾大酒店（以下简称“海湾大酒店”）、浙江远大房地产开发有限责任公司（以下简称“远大房地产”）。远大房地产同时受让公司法人股565万股。自上市至今，华东医药的第一大股东均为远大集团。
记者梳理华东医药多年年报发现，华东医药第一大股东远大集团股权结构呈现出交叉持股、循环出资的现象。
华东医药2017年半年报显示，截至目前，远大集团，持股比例为41.44%。企查查数据显示，远大香港持有炎黄置业100%股权，前者同时持有海湾大酒店35%的股权。炎黄置业持有远大集团7.03%的股份。远大集团持有海湾大酒店65%的股权。另据香港登记处资料则显示，远大香港由远大集团持有9000股，海湾大酒店持有1000股。
另据证券市场周刊报道，华东医药2011年年报中首次有自然人胡凯军出现在控股股东股权结构图中，此时，远大集团的股权结构为：远大集团分别持有远大香港、海湾大酒店90%、65%的股权，远大香港又持有炎黄置业、海湾大酒店80%、35%的股权，海湾大酒店则持有远大香港、炎黄置业10%、20%的股权，而远大香港、海湾大酒店又通过炎黄置业持有远大集团51%的股权。
关于公司控股股东的股权结构及变动情况，陈波表示，公司华东医药都是按照上市公司相关监管要求在定期报告中进行披露。公司控股股东股权结构清晰，且运作规范，也符合法律法规的相关要求。
学者布娜新表示：，交叉持股会导致股权结构不清晰，实收资本虚增，诱发内幕交易和关联交易。目前国内保险业和证券业意识到交叉持股的隐患，做了相关规定。对于打算IPO的公司而言，IPO之前需要清理交叉持股现象。
（编辑：石英婧 校对：颜京宁）
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