只值六个苹果的A股，熊还要吃掉几个？

　　A股的伤心之旅仍在继续，上证指数周三再度收跌至四年来的最低。两市目前约5.75万亿美元的总市值居全球第三，仅相当于六个大洋彼岸的苹果公司。

　　截至周三收盘，沪指收跌至2656.11点，为近四年以来最低水平；成交额为934.5亿元，继续刷新32个月新低。深成指收跌至8111.16点，成交额1243亿。创业板收跌至1385.80点，成交额411亿。

　　几个月来“磨底”、“抄底”的报道频频见诸报端，非但没有缓解投资者的悲观情绪，股市反而奔着“更低”的水平去了。好消息是，越来越多的机构认为目前A股的确处在第五次大底的磨底期，海通证券指出，市场正在等待右侧拐点出现的两信号：一是确认盈利二次探底的低点位置，二是去杠杆出现拐点带来资金面转折。

　　此前MSCI二次调整和沪伦通的作用似乎不大。股市的低迷带来了回购潮和券商的“至暗时刻”。Wind数据显示，今年以来，共计702家上市公司披露回购公告，其中490家已实施回购，合计回购资金达241亿元。连腾讯都连续三日进行了回购。昨日券商佣金收入仅1.4亿元比8月份日均减少33%。8月份券商更是营收净利双降，“裁员”、“减薪”的传闻四起。

　　今日医药板块疲软

　　近期，从科技股到周期股再到白马股轮番崩塌。今日，多只高位股纷纷重挫。恩华药业封死跌停板，大华股份、海康威视跌近8%，顺鑫农业、涪陵榨菜、华东医药跌近6%，恒瑞医药跌逾4%，复星医药跌逾3%。香港医药股同样重挫。中国生物制药跌超13%，石药集团跌超8%，康哲药业跌近8%、石四药集团跌近10%。

　　图/wind

　　今日医药板块的疲软主要受第一批联合带量采购清单公布的影响。根据《香港经济日报》报道，国家医疗保障局主导的试点联合采购昨日（9月11日）上午在上海召开座谈会，会上介绍了联合采购的要求及操作方法，并公布了第一批带量采购清单。本轮试点采购清单明确了药品规格以及具体采购数量，4个直辖市和7个省会城市确定参加此次带量采购试点。

　　此方案所涵盖的地区，至少占据了全国60%的药品市场销售额。招商证券认为，11城市带量采购虽然还没有出台正式文件，但按照国家要求，10月中旬就要完成采购，明年新的仿制药通过一致性评价对现有企业的冲击。有业内人士表示，如果70%的市场再拿出来进行带量采购，将极大挤占过期原研药品的市场。“可以说，原研药最大的市场危机已经到来！”

　　除医药股之外，国产软件板块午后也再度跳水。海通证券表示，自2008年低点以来，上证综指年化涨幅只有4.9%，在全球主要市场中倒数第一。

　　底磨穿了吗？

　　不要跟我说底，我看不到底。

　　现在再去论述A股市场是否在底部已经显得多余。多家券商研报用委婉的语言告诉我们：现在市场到底没谁也说不好，恢复仍需要时间，而具体时间谁都不知道。

　　A股的拐点在哪里谁都没有办法准确预测，只能回顾历史进行对比，然后等待，也就是海通证券研报中的“等待转机信号”。

　　信号主要在两个方面。

　　第一，盈利回落幅度到底多大。本轮盈利筑底特征也类似2002-05年期间，即W型筑底，这轮盈利改善左侧底回升始于2016年二季度，现在是二次探底回落过程中，预计右侧底在2019年二、三季度，右侧底高于左侧，预计净利同比低点10%左右，ROE低点9.5%~10%。这一点市场有分歧，19年4月年报和季报数据有望给出更明确证据。

第二，资金面转折需等去杠杆出现拐点。杠杆的症结在于地方隐性债务，总量看我国杠杆率256%不算高，但结构性问题显著，非金融企业部门杠杆率160%明显偏高，这里包括地方融资平台等地方隐性债务，这些债务的解决方案落实才是去杠杆的拐点，届时资金面将迎来转折，M2增速有望回归到名义GDP之上。中期而言，基本面和资金面的变化仍需要时间，中期磨底格局不变，整体操作上行稳致远。

　　图/海通证券

　　最后海通证券总结，基本面和资金面的变化仍需要时间，中期磨底格局不变。短期市场波动将源于情绪面变化，市场向上波动的可能性偏大。至于市场配置，虽说其建议坚持龙头策略，关注消费、医药、银行等行业，但是小编建议还是远离股市吧。

　　回购难挽狂澜，但涨士气

　　9月11日晚间，腾讯发布公告称，以3900万港元购回126000股股票，每股价格在307.6港元-313.6港元之间，回购股份占公司总股本的0.0029%。这是腾讯第三次进行股票回购的操作。最早在9月7日，腾讯宣布以约707万港元回购了2.27万股，每股的价格区间在310.80港元-311.60港元，回购股份占公司总股本的0.0002%。

　　这也是腾讯四年半以来首次回购股票。2014年4月8日，在全球科技互联网股票大跌的背景下，腾讯就斥资7636万港元进行了一次股票回购。

　　但这些回购都没有止住腾讯下跌的趋势。9月7日第一次回购后的交易日腾讯股价下跌1.01%；9月10日第二次回购后的交易日仍然是不涨反跌，今天腾靴跌幅达到了1.79%，报价308.4港元。

　　正如浙商证券在研报中说，股票回购难挽狂澜，但涨士气。

　　其还用美国股灾举证。1987年10月美国股市出现股灾，道琼斯指数累计跌幅32.81%。美国政府向多家大公司提供资金以回购股票，当时两周内有650家公司发布回购股份计划，对稳定股价和增强市场信心起到了积极作用。

　　我们也不甘示弱。根据wind，截至昨日A股回购规模已经达到了241亿元。仅是回购，今年以来，上市公司重要股东的增持也较多。截至11日，988家上市公司的重要股东通过在二级市场交易实现净买入股份，增持市值约870亿元。

　　而去年全年这一数字是回购565次，累计回购规模为91.99亿元，回购股票数量19.9亿股。从回购金额上看，大手笔回购的也有不少。比如，美的集团、永辉超市、均胜电子今年回购金额均超10亿元，另有59家上市公司回购超1亿元。

　　8月16日，《证券日报》头版刊发董少鹏评论文章称，“中国股市需要一点屹立不倒的东西”。由于一些因素的影响，投资者无心恋战，股市成交量较低。面对一时的压力，我们要坚守住中国股市发展所需要的“屹立不倒的东西”，即价值投资理念和坚定的发展信念。

　　8月20日，《证券时报》刊文《什么东西能屹立不倒？》疑似隔空怼《证券日报》，文中称单纯议论“屹立不倒” 没有意义。

　　图/证券时报

　　不过现在看来，能有“屹立不倒”的精神和信念已经很难能可贵了。

　　券商：凛冬已至

　　根据上市券商公布的8月份业绩，2家上市券商中，仅有东方证券实现营收净利润双增长，其余上市券商业绩环比均呈现下滑态势，32家上市券商8月营收及净利润几乎全线下滑。营收环比下滑幅度超过50%的券商有14家。净利润的下滑更为剧烈，26家券商净利环比下滑超过50%。

　　图/路闻卓立

　　中国证券业协会数据显示，今年上半年，131家券商的买卖代理业务收入为363亿元，同比下滑6.38%。而券商招牌的承销与保荐业务收入为116亿元，同比下滑30.9%。

　　券商还没有来得及转型凛冬就来了，佣金战已经不适合当前的形势。股基交易量和两融余额的双降直接影响了券商经纪业务收入。今年上半年上市券商四大传统业务中，经纪业务占比仍为第一，根据《证券日报》统计，32家公司经纪业务收入占总收入的比例由去年同期的27%上升至29%。根据上证深证成交额，若按照万分之三点一左右的佣金率统计，仅8月份券商业务中的佣金收入就少赚了3.71亿元。

　　凛冬也加剧了券商行业的马太效应。根据中国新闻网统计，截至8月28日，2018年以来75家企业的IPO项目被39家券商瓜分，另外54家拥有保荐资格的投行则两手空空，排名居首的中信建投IPO承销数达到44个，股权承销金额达到1381.36亿元。

　　《证券日报》今日澄清了传闻中的头部券商大规模裁员并非实情。报道中还统计了2008年以来券商共出现过7次员工离职降薪潮，与之相对应的上证指数则均出现了周期性底部。这七次分别是： 2008年10月份、2011年11月份、2012年2月份、2012年12月初、2014年1月份、2015年9月份、2016年5月份。

　　根据下图可以对比一下，券商离职是否跟A股有关。

　　图/wind

　　经济周期遇上经济转型，还要应付贸易战，A股坚持到现在已经十分艰难了，后面雄起还要靠自身经济增长夯实基本面，央视网也撰稿称，“国家队救市只能救得了一时而救不了永远”，中国股市还是要靠自己，同时还需要监管部门也要出手。（完）

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